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喜歡“慢慢變富”的巴菲特,今年投資又悄悄賺了30%?

2019-11-06 15:33   編輯:鑫風口一站式高端投融資理財平臺及理財師平臺   微信公眾號:鑫風口/xfkoucom


有人問貝佐斯:“你覺得巴菲特給過你的最好建議是什么?”

貝佐斯回答:“有一次我問巴菲特,你的投資理念非常簡單,為什么大家不直接復制你的做法呢?” 巴菲特當時就說了一句:

因為沒有人愿意慢慢地變富。”

伯克希爾哈撒韋三季報發布后,盡管前三季度已創下520億美元的凈利潤,但外界關注更多的卻是巴菲特手上持有的大量現金。這位89歲的“股神”眼下持有1280億美元現金,比以往任何時候都多

巴菲特自己表示,他渴望進行“超大型收購”。盡管一直考慮進行重大收購,但近期收購企業的前景并不好。

然而,人們顯然是不太滿意這個答案的。股神持有高額現金而沒有進一步投資,引起了外界的各種猜忌。

有的人認為,這是甜蜜的煩惱,現金量太大以至于看不到可選的投資標的。

也有人認為,持有高額現金證明巴菲特擔憂經濟前景,所以持幣觀望是一種避險行為。

但其實這些觀點,似乎都是在主觀猜測股神的心思,缺乏有信服力的證據支持。與其坐而論道,不如親自拆解一下財報提供的信息。

一、1280億美元現金,這個數字真的比以往夸張了很多嗎?

引起外界猜忌的源頭,就是這個1280億的現金儲備。而它之所以受到重視,是因為這個數字號稱比以往任何時候都高,聽起來感覺真的很嚇人。

但是,做到比以往任何時候都高,真的有那么困難嗎?早飯的時候只要比通常多花一塊錢,就可以做到比以往任何時候吃的都多,不是嗎?

所以,我們首先來看看伯克希爾三季報的資產負債表吧,關鍵弄清楚兩個問題:

1.究竟當前的現金儲備比之前多了多少?

2.是不是有意的收縮其他資產規模而積攢現金?


這就是伯克希爾的資產負債表了。因為是一家控股公司,伯克希爾旗下的資產很龐雜,有金融類,也有實業類等。所以,伯克希爾在資產負債表上將資產分為兩大類,一是保險和其他,二是鐵路、公用事業和能源。

計算伯克希爾的現金數量,需要將這兩類資產里的現金相加。所謂的1280億,實際上是現金與短期國債兩項的總和。

截止2019年9月30日,所謂巴菲特持有的現金實際上是1282億。

這個現金數字,在右邊的截止2018年底是多少呢?1119億美元。

也就是說,伯克希爾現在的現金持有量,比去年底多了1282-1119=163億,增加了14.6%。

怎么樣,這樣一算是不是也沒有增加很多,感受不到“比以往任何時候都多”的氣勢了?

雖然伯克希爾現金儲量真的很大,相比較而言163億美元的增量沒那么突出了。但畢竟還是在增加現金儲備。所以更進一步,我們要看看其他資產有沒有明顯的縮水,也就是說,伯克希爾有沒有主動變現其他資產,刻意積攢現金。

答案是沒有,除了現金以外,單項看其他各類資產的規模并沒有明顯收縮,甚至同期總計增加了644億美元。也就是說,從財報上看不出來伯克希爾是在有意積攢現金。

二、持有大量現金沒有再投資,今年的利潤怎么樣?

雖然不是刻意積攢現金,但大量現金在手而沒有投入使用,依然被外界詬病沒有把握投資機會。

所以,我們有必要來看看伯克希爾今年的業績表現如何。

眾所周知,伯克希爾的經營模式可概括為,利用上千億美元低成本的保險浮存金,以合理價格投資具有護城河的公司,實現財富滾雪球式增長。

說的更直白一點,通過以保險為主的業務獲取大量低價資金,然后將這些資金通過優秀的投資實現利潤。

對應到最新的三季報,的確跟這個原則很相符:

1.先看凈利潤,前九個月相比去年同期,凈利潤增加了522-294=228億美元,增幅達77.7%。看起來很厲害的樣子。

2.前九個月保險和其他經營性業務合并收入1892億,比去年同期增加51億。成本及費用1656億,比去年同期增加41億。也就是說,經營性業務的經營利潤同比增長了10個億,相比于前面凈利潤228億的同比增幅,可以說忽略不計了。經營性業務主要價值的確是提供規模和現金流。

3.所以,凈利潤的增加主要來自于哪里呢?沒錯,投資收益。前九個月投資和衍生品收益從去年的131億,增加到今年同期的413億。貢獻了幾乎全部的凈利潤增幅,的確是靠優秀的投資實現利潤。

三、今年的投資收益,踐行慢慢變富的原則了嗎?

既然投資的確給伯克希爾貢獻很大,我們就來仔細看看巴菲特是怎么投資的。

為節省篇幅,我們主要看看對利潤貢獻最大的股票投資收益,除此之外伯克希爾還有其他類型的各種投資,但影響較小。


對比2019年9月底和2018年底的情況,前五大重倉股沒有變化,依舊是美國運通、蘋果、美國銀行、可口可樂和富國銀行。總計持倉比例略有下降,從68%降到66%。

股票投資總計的資產價值從1728億,上升至2019年9月底的2201億。

今年最主要的新進投資是,8月時完成了一筆對西方石油公司(Occidental Petroleum Corporation)的投資,價值約100億美元。

所以,截止9月的股票投資收益大約是380億,相比于去年底增值了22%左右。別忘了,這只是截止9月底的情況,之后美股還在持續上漲。比如第一大重倉股蘋果,從九月底到現在股價又漲了大約15%。

因此,伯克希爾的股票投資,年至今的收益率應該已達到30%左右。

要知道,巴菲特近四十年的投資平均年化回報率是22%左右,今年的投資表現已經基本可以確定跑贏歷史平均年化回報率了。

四、總結

持有現金的數量雖然是歷史最高水平,但也并不是刻意儲備現金用于避險。

即使有大量現金在手,但今年的投資表現已經基本確認跑贏歷史平均水平。

所以,或許“股神”持有大量現金并不是外界猜測的那樣在醞釀什么大招,而只是在堅持踐行慢慢變富的哲學。

今年已經完成任務,巴老師可以停一停,思考明年的22%在哪里…


(來源:基本面館)

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